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微软应当斥资530亿美元收购雅虎吗?

据国外媒体报道,如果收购雅虎,让玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)接替史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)出任首席执行官,微软就能解决聘请新首席执行官的问题。……

据国外媒体报道,如果收购雅虎,让玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)接替史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)出任首席执行官,微软就能解决聘请新首席执行官的问题。令人遗憾的是,在衡量收购交易能否成功的四项测试中,微软收购雅虎交易在至少两项测试中“不及格”。

1、行业吸引力:及格

收购对象应该处于一个有吸引力的行业。雅虎的数字展示广告行业规模很大,而且还在不断增长。市场研究公司eMarketer估计,2013年PC和笔记本展示广告市场规模增长约18%至177亿美元(约合人民币1081亿元)。但与2013年增长幅度达到81%的移动广告等行业相比,展示广告的吸引力要小得多。

2、处境得到改善:不及格

交易完成后,收购方和收购对象的竞争力应当得到进一步提高,但微软收购雅虎的交易在这项测试中的成绩是不及格。eMarketer预计,2015年雅虎在数字广告市场上的份额将下跌至5%,微软市场份额也将下跌。

更重要的是,在社交网络或移动广告等关键行业,微软或雅虎均没有表现出开发能提高市场份额的创新产品的能力。尽管微软收购雅虎会提高展示广告市场份额,但增加的广告营收很可能将体现在收购价格中。

3、价格低于净现值:不及格

收购价格应当低于未来现金流的净现值。支付高于“有水分”的资产价值的收购价格,很难搞清楚微软如何赚回30%的溢价。另一方面,530亿美元(约合人民币3238亿元)相当于微软市值的16%。

4、整合:及格

收购目标应当被无缝地整合到收购方业务中。如果雅虎被收购后,梅耶尔成为微软首席执行官,其管理风格可能非常适合微软。毕竟,雅虎刚刚采用了微软多年来一直实施的员工绩效评测体系。微软最近刚放弃了这种员工绩效评测体系。

这些对股票市场来说似乎都不重要。自梅耶尔2012年7月出任雅虎首席执行官以来,雅虎股价已经上涨了150%——尽管核心业务在不断萎缩。如果微软通过收购雅虎使得梅耶尔担任其首席执行官,可能会刺激其股价上涨17%,足以弥补收购雅虎所付出的代价。

来源:cnbeta
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